熱點追蹤

                    申萬商品專題 | 能源化工調研報告系列二

                    來源:| 時間: 2021-07-19 |閱讀量:10 語音播放

                    摘要:


                    近年來,商品交易所不斷深化服務實體經濟、服務國家戰略宗旨,在市場運行、品種創新、功能發揮、對外開放等方面實現了深刻變革。2020年,大商所加快建設國際一流衍生品交易所,提出打造“一圈兩中心” 戰略布局。堅持服務面向實體經濟、創新緊跟國際步伐,加快建成期貨現貨結合、場內場外協同、境內境外連通的國際一流衍生品交易所。


                    在此背景下,2021年6月21日-29日期間,能源化工產業調研課題組在魏振祥團長的帶領下,申銀萬國期貨研究所和申銀萬國智富投資有限公司等課題組成員,一起參與了華東地區能源化工產業鏈的調研,前后共走訪華東地區具有代表性的化工企業。


                    一、調研路線



                    本次企業調研區域主要是華東的江蘇、上海等地。江蘇共計走訪了常州、江陰、常熟、太倉等十多家化工產業鏈企業。29日,調研組在上海重點調研了四家大型貿易企業,與每家企業領導和員工進行深入訪談和交流,對上?;べQ易企業近況有了更多了解,完成了大商所此次的相關課題項目。


                    本次調研對象主要是化工企業,包括PP、PVC、PTA、乙二醇等產業鏈。由于所調研的地區及企業在全國該領域具有主導地位,特別是所調研的該領域企業在國內利用金融衍生工具方面更具有代表性,雖然此次是對江浙閔滬地區部分企業進行了調研,但由于企業代表性較強,因此具有比較大的借鑒意義。


                    二、上海企業調研概況


                    1、企業一:上海某化工國際貿易公司


                    企業類型:貿易企業,調研時間:2021年6月29日上午


                    公司成立于2013年。經營范圍包括:金屬材料、塑料制品、化工產品、農產品、石油制品、橡膠制品等領域。公司化工方面主要的產品包括:PTA、乙二醇、PVC(聚氯乙烯)、PE(聚乙烯)、PP(聚丙烯)等。其中PTA和乙二醇每年貿易量約100多萬噸,公司總貿易額每年約590億元。


                    上海貿易公司的母公司主營聚氯乙烯樹脂(PVC),離子膜燒堿、粘膠纖維、粘膠紗等產品。公司主營產品的生產能力為年產183萬噸聚氯乙烯樹脂、120萬噸離子膜燒堿、73萬噸粘膠纖維。集團公司在化工領域具有較強的競爭力和影響力。


                    公司主要以現貨貿易為主,公司在期貨參與程度較高,主要是點價和基差貿易為主,作為貿易公司期現結合的應用比較廣泛。企業內部按照產品分為不同板塊,每個版塊都配專門的團隊,團隊主要由現貨業務員、交易員、研究員等組成。公司層面有統一的風控和后臺管理團隊,每個版塊交易員自己有下單權限,后臺管理團隊把握整體風控。


                    公司化工版塊的現貨貿易量規模較大,期貨點價和期貨保值是必不可少的工具,像PTA、乙二醇等產業上下游企業,也逐步形成以期貨點價為主的貿易方式。公司也參與了交易所的倉單業務,業務整體的量還是比較大的,對標準倉單和非標準倉單都比較關注,對期貨公司提供的這方面服務和支持比較感興趣。


                    企業每個版塊團隊有自己的研究員,期貨方面主要看中長周期的研報為主。目前期貨服務機構有中信期貨、一德期貨、招商期貨等。同時會參考行業內企業的報告,主要還是服務于現貨貿易方面資訊報告為主。公司對期權也有接觸了解,含權貿易有在嘗試,對場外期權比較感興趣。此外,公司有跨境貿易,對人民幣跨境互換等證券衍生品也非常感興趣,可以幫助企業解決貿易中實際遇到的問題。


                    2、企業二:上海某實業有限公司


                    企業類型:貿易企業,調研時間:2021年6月29日上午


                    公司于2019年04成立,總部在寧波,上海主要為業務團隊,團隊規模30多人,每年貿易規模約3-4百億。公司經營范圍主要包括:有色金屬、化工產品及原料、農產品等領域,主要化工貿易產品為PTA、MEG,PVC(聚氯乙烯)、PE(聚乙烯)、PP(聚丙烯)等,其中MEG貿易量每年大概75萬噸左右。企業作為貿易型公司,起到中間橋梁的作用,在化工上下游產業鏈企業現貨貿易中,為合作企業提供保值、點價、鎖價等期現服務。


                    企業有一套成熟產業合作客戶的服務模式:


                    第一、生產型企業鎖價。例如一些化纖類生產加工企業,公司為其提供原材料PTA、MEG等,同時采購產成品短纖,這一過程幫助加工型企業鎖定加工利潤,使其企業可以穩定賺錢加工費,也有利于生產型企業的穩定經營發展。


                    第二、一口價模式保值。例如有些下游企業與公司簽訂一年的長期采購協議,每個月約采購1000噸PP,約定以月均價結算。那么該公司會利用期貨市場來幫企業進行相應保值,對沖期間市場價格波動風險。


                    第三、后點價模式。例如對于一些下游加工廠,公司在貿易過程中,可以收取一定保證金,先將貨給下游工廠使用,下游企業可以在點假期內完成點價交易。公司一般根據下游工廠的資質,給與不同檔次的授信額度。這種后點價的模式加工廠容易接受,使用的比例也較高。


                    企業主要是貿易型公司,以渠道和現貨貿易為主,期貨是和現貨結合起來做的,不以單純的交易為目的,因此公司不做單邊,最多做一些期現貨和跨期的基差套利。企業有自己相應的研究和交易人員,對期貨公司的服務要求不多,主要以接收和閱讀整合一些研究報告為主。三方服務機構接觸過弘則研究,但由于價格過高沒有訂購相應服務,主要還是以自身在行業中經驗判斷為主。


                    場外期權方面,企業在行業里有接觸和推動過,但下游工廠接受程度不高,認為這個工具風險大。主企業在國外有嘗試過期權交易,但是國內沒有做過相應交易,要可能是漲跌幅區間比較難以把握。此外,企業對跨境互換業務也有一定需求,主要還是跨境貿易和保值套利等方面,外匯等資金的進口比較受到限制。


                    3、企業三:上海某進出口貿易公司


                    企業類型:貿易企業,調研時間:2021年6月29日下午


                    公司于2016年06月在自貿區登記成立。經營范圍包括從事貨物及技術的進出口業務,轉口貿易等。企業業務團隊規模50多人,每年貿易規模約5百億左右,排在行業內前列。公司業務分為內貿和外貿,內貿主營品種包括貴金屬,有色金屬,黑色金屬及礦產品等。外貿業務主要品種包括:能源化工,具體像石腦油、燃料油、烯烴、芳烴、聚酯、瀝青、橡膠、紙漿等能源化工產品;農產品中的糧食、油脂、飼料類等。


                    該貿易企業是集團旗下重要板塊,專業經營大宗商品的國際貿易及套利交易業務。旗下設有6家公司,2家海外平臺,企業作為行業內優質的現貨供應商,以豐富信息資源和貿易經驗,為上下游合作客戶提供全面的物流、技術、保值策略等服務,例如幫助化纖生產加工企業鎖定加工利潤等,在市場內已經形成了較好的口碑。


                    企業在化工版塊貿易量比較大,每年約有100多億元左右,主要化工產品為PTA、MEG,PVC(聚氯乙烯)、PE(聚乙烯)、PP(聚丙烯)、橡膠等。其中PTA的量大概150萬噸/年,PTA產業鏈點價方式較為普遍,參與期貨度比較高;PP、PE、PVC相對點價不太多,其中PP、PVC點價略多一點,主要還是以一口價為主,可能因為標準化程度不夠,化工產業鏈企業參與期貨衍生品模式還有待成熟。


                    企業有自己相應的研究和交易人員,對期貨公司的服務要求不多,主要以接收和閱讀整合一些研究報告為主。企業作為貿易型公司,主要還是以渠道和現貨貿易為主,期貨主要對沖風險工具,投研主要以自身在行業中經驗判斷為主。企業一般也會參與一些行業內的調研,主要是不太成熟產業的工廠類調研為主,同時還可以拓展相關的業務。場外期權和衍生品方面,因為企業涉及到跨境貿易和鎖價,對期貨公司和證券公司的跨境互換業務有比較大的需求,主要還是外匯等資金的進口比較受到限制,企業在貿易和套利等方面對衍生品有一定需求。


                    4、企業四:上海某大型貿易公司


                    企業類型:貿易企業,調研時間:2021年6月29日下午


                    公司成立于2013年11月,是集團在上海自貿區投資成立的全資子公司,企業經營范圍主要是大宗商品貿易,采用現貨背靠背,跨期套利、跨市套利及期現結合等相對穩定的贏利模式。公司分設有能源化工、油脂谷物、黑色建材、紙漿紙品、金屬礦產等業務板塊。上游供應商多為世界500強企業,下游多為中國500強企業。


                    集團公司位于浙江省寧波市,注冊資本人民幣2億元,下屬有5家核心子公司。主營能源化工原料、有色/黑色金屬、農產品、油品、煤炭等大宗商品,貿易規模在業內處于領先地位。整合上下游優質資源,通過對商品供應鏈的專業管理運用風險對沖工具助力實體企業有效管理市場風險,與實體經濟共同成長,與數十家商業銀行保持緊密的合作關系。


                    上海貿易公司主要貿易品種包括能化(L、PP、MA、PTA、EG、短纖等)、農產品、有色、黑色等板塊。企業原先屬于現貨的分銷商,很多大商所的品種在華東地區交易比較活躍,目前公司基本上現貨貿易都使用期貨,已經形成非常成熟的期現結合模式,在每個版塊都有相應期貨和現貨團隊在操作。目前公司在交易所的期現倉單做的也比較多,很多保證金都是倉單質押,所以對交易所倉單平臺系統要求會比較高。


                    公司已經有一套基礎的研究框架,集團和子公司有各自的研究團隊,考核評價機制為提供較好的可執行策略。研究員培養初期依據基礎框架進行填充,有些專業信息無法獲取的只能通過現貨貿易進行獲取,與樣本工廠之間進行調研、參與現貨貿易等模式開展。


                    上海公司的研究人員為現貨貿易服務,注重各版塊品種微觀視角;集團研究偏宏觀和中觀層面,資訊方面會參考專業和現貨機構,集團的風控部對各子公司的風控部實行垂直管理,交易軟件是集團統一搭建,子公司使用集團定制軟件,資金上相對獨立,不同子公司不同賬戶,而集團進行統一風控管理。目前打造了完全屬于自己的系統,如無限易上的數據打進ERP,將期現數據進行融合,做更精細化的管理,更便于集團進行綜合管理,提升管理效率。


                    三、調研總結


                    本次調研通過對華東地區代表性企業走訪,了解了該地區化工企業的實際生產經營狀況。同時揭示了實體產業利用金融衍生工具的狀況以及所遇到的困難困惑;期貨公司服務實體產業的情況和急待解決的問題?;诖舜握{研情況,結合大商所“一圈兩中心”建設,做一個總結及建議,希望對生態圈建設有所幫助。


                    1、期貨市場價格發現功能得到充分體現


                    調研發現:期貨市場所形成的商品價格被企業普遍認同和應用。在本次調研的20 家化工企業中,直接參與期貨的有9家,占比45%;間接利用期貨市場的3家,直接或間接利用金融衍生工具的達到12家,占比約55%。而尚未利用期貨價格的8家企業中,絕大部分企業負責人都在關注期貨市場,關注期貨價格。對于眾多化工生產型企業,特別是下游,點價是它們普遍利用期貨的手段。我們認為點價形式是中小企業參與期貨市場的普遍方法,也是企業最實用的一種規避市場價格波動風險的途徑。對于生產規模較小,缺乏專業人才的中小企業而言,點價模式具有非常大的意義和作用。同時,這也是期貨市場服務實體經濟的一種重要方式和表現。


                    2、企業的宏觀需求比較普遍


                    近年來,宏觀環境變化莫測,國際政治經濟不穩定因素增多,如:貿易摩擦、新冠疫情等,導致企業經營環境出現了更多不確定因素,企業對宏觀研究需求比較普遍。企業以各種方式來獲取宏觀研究信息,有的企業與研究實力較強的基金公司、證券公司展開深度合作,從而獲取有關的研究報告;有的企業甚至直接向第三方研究機構購買或定期請研究機構的宏觀專家到公司分享其宏觀研究成果或大事件解讀等。因此,宏觀研究是產業服務一個重要方向。


                    3、期貨風險子公司在服務產業中的作用日益明顯


                    期貨公司作為期貨市場中的主要經營機構,在服務實體經濟、推動大宗商品國際定價中心地位方面有著不可替代的重要作用。所以,努力提升期貨公司的核心競爭力已經刻不容緩。


                    據了解,期貨風險子公司在與產業對接的點價、場外期權、合作套保等方面對企業發展具有積極意義。尤其是場外期權、含權貿易等方面受到實體企業的普遍歡迎。但由于其受到制度、人才、資金等多方面的制約,期貨公司風險子公司的業務發展也面臨著諸多瓶頸問題,服務市場能力需要繼續提升。


                    免責聲明
                    本報告的信息均資料來源于公開資料,本公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證,也不保證所包含的信息和建議不會發生任何變更。我們力求報告內容的客觀、公正,但文中的觀點、結論和建議僅供參考,報告中的信息或意見并不構成所述品種的買賣出價,投資者據此做出的任何投資決策與本公司無關。
                    本報告所涵括的信息僅供交流研討,投資者應合理合法使用本報告所提供的信息、建議,不得用于未經允許的其他任何用途。如因投資者將本報告所提供的信息、建議用于非法目的,所產生的一切經濟、法律責任均與本公司無關。
                    本報告的版權歸本公司所有。本公司對本報告保留一切權利,未經本公司書面許可,任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制和發布。如引用、刊發,需注明出處為申銀萬國期貨,且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節和修改。

                    0

                    分享至:

                    logo
                    phone 人工委托電話:
                    021-50581255 / 021-50581055
                    友情鏈接
                    phone
                    微信掃一掃下載
                    申銀萬國期貨官方APP
                    phone
                    微信掃一掃添加
                    申銀萬國期貨官方服務號
                    投資者可通過中國期貨業協會網站或點擊此處查閱公司從業人員信息情況 | 聯系地址:上海浦東新區東方路800號寶安大廈7、8、10樓
                    市場有風險,投資需謹慎 投訴電話:021-50581005
                    版權所有 © 2020 申銀萬國期貨有限公司 本網站支持IPv6 統一社會信用代碼:91310000621608721G 期貨經紀業務許可證號碼:31770000 滬ICP備08003072號